撰文|观车君

比亚迪的“长期主义”面临市场考验。

10月30日晚间，比亚迪披露2025年三季度财报：第三季度归母净利润 78.23 亿元，同比降32.60%；扣非后净利润68.91亿元，跌幅扩大至36.65%。

把时间线拉长到前三季度，比亚迪归母净利润233.3 亿元，同比降7.55%、扣非后净利润204.9 亿元，同比降11.65%。

东方财富统计数据里观车君看到，这是比亚迪近4年来首次出现三季度营收、净利润双降的情况。

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利润去哪了？

细看财报，比亚迪三季度利润的大幅缩水，并非单一因素所致，而是多重压力下的必然结果。主要是三把“刀子”在发挥作用，同时，一把“伞”提供了些许庇护。

第一把刀：价格战的“反噬之刀”

这是最直接、最凶狠的一刀。2025年的中国新能源车市，已从蓝海彻底杀成红海。当技术差距逐渐缩小，价格成为了最原始的武器。作为市占率第一的龙头，比亚迪首当其冲。

数据不会说谎：根据国金证券的测算，比亚迪第三季度的单车平均售价仅为13.7万元，同比下滑1.5%。别小看这区区1.5%，在百万辆级的规模效应下，它对毛利的侵蚀是致命的。

更严峻的是“剪刀差”现象：前三季度，比亚迪营收增长12.75%，而营业成本却增长了14.76%。这意味着比亚迪陷入了“卖得越多，成本压力越大，单车利润越薄”的增长陷阱。

第二把刀：战略投入的“沉重之刀”

这第二把刀，是比亚迪主动选择的“负重”。前三季度，比亚迪的研发费用高达437.48亿元，同比增长31.30%，平均每天烧掉1.6个亿。这笔巨资流向了哪里？无疑是下一代电池技术（如固态电池）、高阶智能驾驶、芯片等核心领域。

这笔投入值得尊敬，但它无疑是拖累当期利润的“罪魁”之一。这是一种典型的“长期主义”抉择：用今天的利润，换取明天的话事权。 这更像是一场豪赌，赌的是未来的技术壁垒能够带来远超今日投入的垄断性利润。

第三把刀：市场需求的“降温之刀”

销量的疲软，是捅向利润的第三刀。细看月度数据，7月、8月比亚迪销量同比增速已几乎归零（0.56%、0.15%），9月销量首次转负，同比下降5.52%，10月降幅更是扩大至12.13%。

当依靠规模效应摊薄成本的逻辑便开始动摇，过去那个“闭着眼睛也能增长”的时代，就一去不复返了。

一把“伞”：财务技巧与外部输血

在风雨中，比亚迪也并非毫无遮挡。受益于人民币汇率变动，公司前三季度录得汇兑收益，导致财务费用为-29.36亿元，这为利润表提供了高达数十亿的缓冲。

此外，前三季度计入当期损益的政府补助高达22.61亿元，这部分“输血”也在一定程度上美化了报表。

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从“黄金”到“白银”

“黄金时代”的特征是高速增长和丰厚的利润，而“白银时代”则意味着增速放缓、竞争加剧和盈利困难。

在观车君看来，比亚迪正站在这个关键的转折点上。它未来的出路，不再是简单的“多卖车”，而必须在四个维度上有所突破。

其一，全球化加速。

国内市场的内卷已是既定事实，出海成为了所有中国车企的必答题。

比亚迪需要将在中国市场验证过的体系化能力，快速复制到欧洲、东南亚、拉美等新兴市场。

其二，品牌高端化：逃离“成本洼地”。

品牌高端化的成功，意味着更高的定价权和毛利率，这是摆脱“增收不增利”困局最直接的路径。未来的竞争，是品牌心智的竞争。

其三，技术壁垒化：让“烧钱”看见回报。

每天1.6亿的研发投入，不能永远只停留在财报的“费用”栏。比亚迪需要将技术优势转化为产品上“人无我有”的极致体验和成本上“人有我优”的绝对优势。

其四，管理精细化：向内部要利润。

在供应链管理、生产效率、销售费用控制等每一个环节追求极致效率。从一家“销售驱动”的公司，进化为一架“运营驱动”的精密机器。

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